小草芒果研究所

责任编辑：李思阳■本报记者冷翠华昨日，普华永道发布的《2018保险公司全面风险管理与资产负债管理调查报告》中，受访机构普遍认为，“资产负债管理模型与工具”与“风险管理目标与工具”是资产负债管理与风险管理中最薄弱的部分；而流动性风险超过操作风险成为今年受访机构第二大薄弱的子风险领域。

其实，经过此前券商线下疯狂“跑马圈地”后，目前，上市券商撤销分支机构的速度明显加快，特别是进入下半年以来尤为明显。据《证券日报》记者不完全统计，36家上市券商中，年内已有太平洋证券、光大证券、东北证券、国海证券、山西证券、华林证券、国金证券、海通证券、华安证券、西南证券、西部证券以及中国银河在内的12家上市券商被核准撤销旗下分支机构共38家。具体来看，华林证券在6月份-8月份连续被核准撤销9家营业部，国海证券在5月份及9月份共被核准撤销6家营业部，东北证券7月份被核准撤销1家营业部后，9月份被核准撤销了7家分公司。此外，8月份以来券商被核准撤销分支机构较为密集。其中，海通证券、太平洋证券均撤销2家营业部，西南证券撤销3家营业部，光大证券、山西证券各撤销1家营业部。同时，9月中旬，西部证券连续被核准撤销了南宁、云南2家分公司。还包括华安证券撤销2家分支机构、国金证券撤销1家分支机构、中国银河撤销1家分支机构。

图4-1：菜油-菜粕盘面价差整理数据来源：Wind、方正中期研究院整理（二）跨期套利菜粕方面，菜粕01-05合约价差主要分布在-62到75之间。菜粕1901-1905价差从2018年5月中旬开始就处于历史高位，并于9月下旬以后迅速走高，大幅突破统计套利合理区间上限，随后01-05价差重回套利区间震荡。基本面情况，由于中美贸易摩擦的缘故，郑商所菜粕合约一度出现近强远弱的情况，菜粕1901-1905合约价差一度冲高，并大幅突破统计套利区间上限。造成菜粕近强远弱的最主要原因莫过于中美贸易摩擦，使得进口大豆的成本瞬间高企，而南美大豆进口成本也因需求增加而抬升，造成豆粕合约价格上涨，带动菜粕近月合约期价上涨。而随着G20峰会前夕，中美贸易摩擦有缓和态势，并且市场有消息称年初国储大豆将会定向销售，造成油料短期供需缺口的担忧弱化，菜粕近月合约走低，菜粕01-05价差重回震荡区间。短期来看，国内油料供给还算充足，供需缺口也未显现，01-05价差再次突破震荡区间上涨的可能性不大。然而中美贸易摩擦谈判时间延长，加征关税时间延后，在中美贸易未得到实质性解决的情况下，美豆进口量将难有增长，供需缺口也将逐步显现，届时将会出现近弱远强的情况，可以考虑寻找机会进行跨期反套。

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